澳门葡京线上注册:货币政策紧缩的步伐加速

日元将从2022年3月开始大幅贬值。3月16日，美联储决定加息25个基点，正式开启本轮货币政策正常化。在不久之后的日本银行利率会议上，日本银行维持宽松政策，坚持收益率曲线控制(YCC)。今年3月,日圆兑美元迅速贬值开始,在接下来的几个月澳门葡京线上注册,尽管美国联邦储备理事会(fed,美联储)货币政策紧缩的步伐加速,和欧洲中央银行等主要央行,英国央行(Bank of England),和加拿大央行提高利率,日本中央银行坚持一个宽松政策,甚至扩大YCC每日的债券购买行动遏制10年期日本国债的收益率上升,日元的贬值势不可挡。

在日本央行的宽松政策下，美元资产收益率的上升是日元贬值的根本原因。从表面上看，日本央行和YCC的宽松立场是日元短期快速贬值的直接原因。从市场数据来看，美元兑日元的走势与10年期和5年期美国国债利差的实证相关性比较明显。我们认为日元贬值的根本原因是美元资产投资回报率的提高挤压了日元资产。在日本央行的YCC政策下，日本国债收益率相对稳定，投资者买卖日本国债的利差相对较小，日本国债成为相对“无风险”的资产。在美联储快速加息、美国国债收益率上升的情况下，美元资产的投资回报率上升，投资者有卖出日元资产、增持美元资产以提高投资组合收益的动机。

2. 日本央行会改变其政策方向吗?

日本的通货膨胀相对缓慢，这给了日本央行放松通胀的信心。距离日本央行(Bank of Japan) 2013年1月首次提出2%的通胀目标已经过去了近10年。除2014年4月至2015年3月外，这一时期通胀率均低于2%，甚至在2016年年中、2020年10月至2021年8月出现负值。低通胀通常意味着需求不足，因此日本央行希望克服低通胀陷阱。日本央行持续实施宽松政策本身可能会加剧通货膨胀这一“货币现象”，也可能导致日元贬值，形成“输入型通货膨胀”，而“输入型通货膨胀”又会在刺激经济的同时相互抑制。